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2006-04-13
■ [economy]お金はほんとうにじゃぶじゃぶ余ってるの?
量的緩和が解除される際、お金が世にあふれていてこのままではバブル到来の危険が、などと語られたものです。本当にそうなのか、マネーサプライ統計から見てみます。量的緩和は2001年3月から2006年3月まででしたので、2001年から2006年までの3月の計数（平残、原計数（季節未調整）、単位億円）をピックアップすれば次のとおりです。
| 年 | マネーサプライ(M2+CD) | 対前年同期 |
| 2001 | 6,392,524 | 2.5% |
| 2002 | 6,628,351 | 3.7% |
| 2003 | 6,740,837 | 1.7% |
| 2004 | 6,857,265 | 1.7% |
| 2005 | 7,002,219 | 2.1% |
| 2006 | 7,106,945 | 1.5% |
| 平均成長率 (a) | - | 2.2% |
これだけでは金余りかどうかわかりませんので、金余りだったと衆目が一致するバブル期の計数と比較してみましょう。バブルのピークとして日経平均株価の推移を考えれば1989年12月ですが、以前引用した研究に基づき1987年から本来は引き締めるべきだったとの前提に立ち、1987年から1990年までの3月の計数をピックアップすれば次のとおりです。
| 年 | マネーサプライ(M2+CD) | 対前年同期 |
| 1987 | 3,436,531 | 11.3% |
| 1988 | 3,841,227 | 11.8% |
| 1989 | 4,238,439 | 10.3% |
| 1990 | 4,730,830 | 11.6% |
| 平均成長率 (b) | - | 11.3% |
| b-a | - | 8.9ポイント |
経済活動が活発であればお金に対する需要は増えますので、単にマネーサプライの増加率を見るだけでなく経済成長からの乖離はどの程度かという観点から数字を操作してみます。経済活動の程度を見るため、実質GDP成長率との乖離を取れば次のとおりです（マネーサプライは既述のように3月の値をとっていますので、それを年度末の値と観念して、各年度の実質GDP成長率と比較しています。つまり、上の表においてある年に対応するマネーサプライの数値は、下の表ではその前年のものとして掲載しています）。
| 年度 | マネーサプライ（再掲、a） | 実質GDP成長率 (b) | b-a |
| 1986 | 11.3% | 2.8% | 8.2ポイント |
| 1987 | 11.8% | 5.0% | 7.0ポイント |
| 1988 | 10.3% | 6.7% | 4.3ポイント |
| 1989 | 11.6% | 4.3% | 7.2ポイント |
| 以上平均 (c) | 11.3% | 4.7% | 6.6ポイント |
| 2000 | 2.5% | 3.1% | ▲0.6ポイント |
| 2001 | 3.7% | ▲1.2% | 4.9ポイント |
| 2002 | 1.7% | 1.0% | 0.7ポイント |
| 2003 | 1.7% | 3.4% | ▲1.7ポイント |
| 2004 | 2.1% | 2.7% | ▲0.6ポイント |
| 2005 | 1.5% | 2.7% | ▲1.2ポイント |
| 以上平均 (d) | 2.2% | 2.0% | 0.2ポイント |
| c-d | 8.9ポイント | 2.8ポイント | 6.3ポイント |
＃実質GDP成長率は1995年固定基準の新SNAベース。なお、2005年度の実質GDP成長率はまだ公表されていませんので、2005暦年の第二次速報値（連鎖方式）で代用しています。
というわけですので、マネーサプライ伸び率そのものに比べれば若干は金余り度合いの印象が薄くはなりますが、それにしても現状はバブル期に比べれば金余りであるとは到底いえない状態にあることに変わりはありません。バブル期があまりに異常だったのであって、それに劣るとしてもやっぱり金余りであるという人もいるかもしれませんが、M2+CDベースでマネーサプライ統計が整備されている1967年1月のそれは28.3兆円、2006年1月が712.0兆円ですから、年平均伸び率は8.6％となります。量的緩和期の平均2.2％との差は6.4％。
＃ただし、1998年4月より前はマネーサプライ統計に在日外銀に含まないという違いがあり、ほんのわずかではありますがマネーサプライの伸びは過大評価されています。
他方で実質GDP成長率を見ると、1967年から1980年までの14年間で6.43％（1990年固定基準の旧SNAベース）、1981年から2004年までの24年間で2.53％（1995年固定基準の新SNAベース）、2005年が2.7％（連鎖価格基準）ですから、平均で3.9％成長ということになります。これを差し引いた修正マネーサプライ伸び率が4.5％、量的緩和期について同じ修正をほどこせば0.2％となり、差は4.3％。いずれを見ても、やはり金余りではあり得ません。
さらに皮肉な結果を出してみましょう。GDPデフレータベースでデフレは1995年から始まっていますが、この間（1995年1月〜2006年1月）の年平均マネーサプライ伸び率は2.7％。同期間の平均実質GDP成長率1.4％（連鎖価格基準）を加味した修正伸び率は1.3％。つまり量的緩和期における金回りはデフレ期平均のそれを下回るものでしかなく、この2年で見ればその傾向はますます強まっているのです。
■ [WWW][BOJ]日銀サイトリニューアルの副作用
日銀サイトがリニューアルしたことは知っていましたが、それに思わぬ副作用が。
以下いろいろ見た中での僕なりの今のところのまとめ。ほぼ何も調べずに記憶を頼りに書いてます（日銀サイトがリニューアルされてdead link続出。不便至極なり）。間違ったこと書いてたらすみません。また例によって内容に関してはなんの保障もしませんのであしからず。
「現状とかいろいろまとめてみる」（@svnseeds’ ghoti!4/11付）（webmaster注:強調はwebmasterによります）
同じファイルに自動転送をかけろとはいいませんから、せめてそこにあったデータはどこを見れば載っているかぐらいは示せと思うわけですが、表示されるのはなお、日本銀行ホームページは、2006年3月20日にリニューアルを行い、トップページ以外のURLが変更となっておりますので、ご注意下さい
というメッセージ。orz
＃といいますか、既存ページのURIを変えるんじゃないということです。まったく。
3月分のマネタリーベースとマネーサプライ(M2+CD)が発表されました。量的緩和解除後の最初の統計です。これをグラフにしてみました(いずれも平残、季節調整済。マネタリーベースが左目盛
ベースマネーの伸びは2002-2003年だと年率20%くらいいっていると思いますので、「金余り」「お金がじゃぶじゃぶ」という表現のはどうもそのイメージに引きずられたものだとしか思えません。「金余り」というというよりは文字通りすられすぎたお札がどっかで余っている、というイメージでしょうか。この誤解、なんとかならんもんでしょうかね。誰か「金余りっていうな！」というタイトルの本でも書かないかしら。
＞梶ピエールさん
マネタリーベースとマネーサプライの違いなんて経済学をやってなければわかるはずもなく、つまりはマネタリーベースがじゃぶじゃぶだというイメージを流布した日銀&親日銀メディアの布教活動の賜物なんでしょう（笑）。